为什么要进行全球化的证券资产配置，以及全球化证券资产配置对于中国投资者而言有什么重要性？

一、避免单一国家风险、市场风险与汇率风险；

    人民币对美元升值的预期可以一直持续下去么？我们大多数投者都希望持有的股票可以持续不断地上涨，但即使在明显持续上涨趋势中的股票，一样存在突然掉头大幅下跌的可能。同样的，虽然大众预期人民币在未来仍然将持续升值，若我们用概率来描述这个预期，并给这个预期设一个主观的值，如预期人民币有55%、或60%，甚至是75%以上概率人民币会升值。但这个概率真实的应该是多少，我们并不知道，并且随着国内外政治经济形势的不断发展，这个概率可能随时都在发生变化。前些年由于中国出口强劲等因素，我们可以预判人民币升值的概率较大；但目前国内货币超发与通胀明显的的情况下，这个概率可能已有所下降；在未来，若国内通胀的趋势持续或者进一步恶化，如果出现任何动荡，这个概率有可能就会大幅下降。

    即使假设当前人民币升值的概率较大，但如同在股票上涨时，我们一定认识到，股票也有可能会下跌，并为之提前作好准备一样。即使人民币有75%的概率会升值，那对应的就是也会有25%的概率会贬值。尽管贬值的概率不大，但这意味着也有可能会发生这种事件，而且贬值情况一旦发生，贬值的幅度能有多少，就不是我们能够预估出来的了。进行全球化的证券投资配置，将总的资产分布在不同特征的市场之中，可以回避资产过于集中在单一市场和国家的风险。

二、可以找到更多的投资机会，通过优质投资机会之间的对比，优中选优。作为价值投资者，我们的投资目标是该证券的市场价格与我们计算出来的长期投资价值之间有巨大的差距。投资于这类证券，除了享有充足的“安全空间”外，在未来还能获得巨大的收益。如果我们跳出国内单一的市场来看待问题，从全球市场搜寻值得投资的证券，我们可以找到数倍、甚至是数十倍的优质投资机会。例如，在国内A股市场上，值得长期投资、并且当前价格不高的股票假如说有100支的话，如果放眼全世界去寻找投资机会，就有可能找到10000支以上也许是更好的投资机会。不同国家、不同证券市场的前景与投资气氛在同一时刻并不一定相同。因此，同样优质的证券，在不同市场上的价格也各不相同。经过相互对比，我们可以发现某一个证券市场的证券比另一个证券市场上的证券更好。如同一时刻，在某个证券市场上有大量被低估的优质证券，这就意味着该市场大量的投资机会；而与此同时，另一个证券市场上的劣质证券的价格都已经高高在上，这意味着，风险已高得超过投资者的承受能力。

三、平衡长期投资成功与短期净值波动的压力。投资于被低估的证券，然后等待市场对其重新估值之后获利是价值投资者们长期成功的法宝之一。但价值投资最困难的地方，不在于能够找到被低估的证券，而在于投资者或者是出资者的耐心和对一定时期净值波动的承受能力。在等待证券市场的态度或观点发生转变之前（一旦转变发生，这种变化就会来得非常迅速，股价会迅速上涨。如果等市场的态度发生变化之后再投资，就会失去大部分由市场态度发生变化带来的收益。），我们买入被低估的证券经常后在很长一段时间内持续横盘整理，甚至是持续下跌。如果投资者过于关注短期股价的波动或净值的下跌，特别是当大市持续上涨，而你手中的组合净值原地踏步甚至是跑输大市时，如果是用自己的钱投资，投资者能够继续坚持下去的已经就很少，而且如果是用别人的钱投资，由于一段时间的持续跑输大市，往往后导致出钱的人失去信心而撤资。往往事情的发展就是这样的，当投资者或出资人无法继续忍受一定时期的低迷，刚刚退出后没多久，当初选择的证券却用大幅上涨的实事证明了最初的预判。虽然市场最终证明你是对的，但于由于提前的撤资，投资者一样也拿不到应得的利润。怎样平衡这种矛盾？应对方案就是适当的分散投资，不仅仅是分散到不同的证券之中，而且在不同的国家和不同的市场之间作适合的分散。如果投资者只在一个国家或市场进行投资，那么总会有一段时期，投资者的收益会落后于市场平均水平，而研究显示，将投资分散到世界各地的股票组合，从长期来看，比单纯投资到单一证券市场的证券组合的波动更小，回报率也会更高。

    腾伯格在2010年中已初步完成了对香港证券市场全部股票、在美国上市的全部中国概念股、部分A股的投资价值数据库的建设。从2011年开始，我们将陆续推出包括全球其他证券市场部分证券的投资价值研究，欢迎保持关注！

毛新旺

2011年1月2日