案例1：TCL多媒体（HK-01070），从评级买入到评级卖出

    该股我们从2008初开始列入跟踪名单，因为我们认为该公司在经历了04年后的国际化的失败后，从07年开始，逐步走出了最低谷，开始向重新盈利方向努力，并有可能开始恢复持续赢利。这意味着，如果该股成功扭亏，股价将有数倍的上升空间。

    如果没有08年的金融危机，该公司在08年就应该能够完成扭亏。在08年的金融危机拖后了一些之后，但最终在2009年1季度整体实现了扭亏为盈，我们在那时对该股的评级是五星级（即被过度低估级），在此之后股价持续上升，从08年的最低点一股0.7元（复权价）不到涨至2010年1月6日的最高点股价为9.2港元，上涨幅度超过13倍。

    在2009年第三季度业绩公布后，我们认为股价已涨得高于业绩能支撑的程度，建议投资人警惕。另外，TCL多媒体在扭亏后，解除了对扭亏有关键作用的外来职业经理人，换回了能力一般，但是更为听话的自家人当CEO，并且在财务上借了更多的债之后，我们将对TCL多媒体的评级，从五星级调整为二星级（即当前股价高于合理估值）。

    在TCL多媒体2010年第一季度的财报中，我们就能够看到管理团队的决策失误，导致销售的不景气，至使从2010年4月8日后股价开始下跌至今天3.16。当前（２０１０年12月3日）我们对股持有的评级是仍然是二星级（即当前股价仍高于合理估值）。

    这是因为，我们在综合考虑了彩电行业面临竞争的压力。如行业整体从CRT电视转向LED液晶电视后，电视机生产门坎的降低、众多液晶显示器生产商将进入电视机的生产、面板生产商向下游扩展等压力后，未来TCL多媒体的盈利空间将大幅减少。另外，我们认为TCL多媒体在面临上述压力时，把未来成长与生存的关键押宝于进军上游面板业务，是一个关键性的战略错误，这个战略错误的危害性，将等同甚至大于TCL多媒体于２００４年盲目进行国际化的战略错误。

    如果TCL多媒体将未来战略发展的重点，放在品牌的塑造、新技术的研发、营销、产品工业设计等领域，向苹果公司学习，未来尚有广阔的空间；但该公司目前的战略将重心放在生产领域，则是用自己的弱项去和在生产制造领域更强对手的强项去竞争，实为大忌。综合上述因素考虑，尽管在TCL多媒体的股价已从最高点的9.2元大幅下跌之后，我们仍将其的投资评级维持在二星级，即从发展的角度来看，该公司未来的发展空间有限，当前的股价已算不低。在这个基础上，若该公司未来的股价不断上涨，应考虑逐步退出

    值得一提的是，如果我们去互联网上搜索，大家能够发现这样一个现象:在2009年，在TCL多媒体的股价从最低点0.7元上升到5元港币之前，业界各个投行或评级机构均没有关注这个股票。在互联网上，如果搜索对TCL多媒体的研究，只能搜到腾伯格发出了对该股的研究和评级分析信息。而在TCL多媒体已从底部上升近七倍之后，才开始有其他的投资机构注意到这个股票，并开始跟着发布他们的买入观点。这一现象，早已被彼得林奇在他的《战胜华尔街》一书中提出过，即绝大部分投资者，特别是机构投资者，只有在股票已大幅上升数倍之后才会注意到这些股票的存在，他们往往在股价上升的最后一段是正确的。并且他们最后一段的呼吁买入，以后最后阶段股价的拉升，往往是会配合他们已持有这些股票的客户出货服务的。这是机构的研究机构与腾伯格作为独立投资研究与评级方的根本不同。

以下是我们在历史上，发布于腾伯格官方博客上，关于TCL多媒体的跟踪分析，供验证。

TCL多媒体2008年第三季度业绩分析(2008-10-29)http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100bcbw.html

TCL多媒体长期投资价值研究与2009年第一季度业绩预测(2009-04-06)http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100cw9t.html

TCL多媒体2009年1季度逆市扭亏，每股盈利2.51分港元(2009-04-24)http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100d5k8.html

TCL多媒体投资价值研究报告(2009-07-16)

（1）http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100ea3f.html

（2）http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100ea3h.html

（3）http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100ea3j.html

（4）http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100ea3k.html

（5）http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100ea3l.html

（6）http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100ea3n.html

TCL多媒体第二季度财报公布，每股单季盈利11.5分港币(2009-08-18)http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100er7m.html

TCL多媒体第三季报业绩预测(2009-10-22)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100fkv7.html

TCL多媒体第三季报业绩未达预期，股价大幅下跌。(2009-10-29)http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100fpa8.html

案例2：中芯国际（HK-00981）

    中芯国际于2010年11月3日公布的2010年9月底止第3季业绩，股东应占溢利3,044万元美元，期内销货收入升26.8%至4.1亿元，转亏为盈。

大唐战略投资中芯国际(2009-11-11)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100bi4a.html

中芯国际涉及战略投资停牌(2009-11-07)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100bghc.html

中芯国际发布09年一季报，09Q4到2010年间达到盈亏平衡(2009-04-30)http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100d8oa.html

关于对中芯国际短期股价走向的思考 (2009-11-12)

（一）http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100fxgh.html

（二）http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100fxgg.html

十倍投资网独立证券投资评级－中芯国际投资评级(2009-03-09)http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100cl6h.html

案例3：惠理集团（HK-00806）

    该股我们从2009年初开始进入深入研究时，股价为1.9港元；之后一年多持续上升，至2010年12月3日的最高点股价为7.5港元；高达近4倍。

港股惠理集团投资价值研究(2008-09-05)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100aqyv.html

港股0806惠理集团公布08年整体业绩(2009-03-12)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100cm7h.html

对惠理集团内在价值评估与评级(2009-03-18)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100co8b.html

案例4：味千中国（HK-00538）

    该股我们从2008年末开始进入深入研究时，股价为3.1港元；之后一年多持续上升，至2010年12月3日的最高点股价为14.14港元；高达4.6倍。

港股0538味千中国投资价值研究(2008-12-03)

（一）http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100bpvp.html

（二）http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100bpvu.html

（三）http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100bpvt.html

案例5：安莉芳（HK-01388）

    该股我们从2009年4月开始进入深入研究时，股价为2.01港元；之后一年多持续上升，至2010年12月3日的最高点股价为8.1港元；高达4倍。

01388.hk安莉芳发布上半年业绩预测，开盘股价上升20％(2009-07-14)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100edpd.html

安莉芳08年每股赢利0.1783港元，较2007年下降41.4％(2009-04-16)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100d1ds.html

案例6：谢瑞麟（HK-00417）

    该股我们从2009年6月开始进入深入研究时，股价为2.2港元；之后一年多持续上升，至2010年12月3日的最高点股价为8.7港元；高达近4倍。

不好意思，今天可能是我把的股价给拉起来了(2009-07-29)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100eh5b.html

谢瑞麟发布2009-2010年度业绩(2009-06-07)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100j2jm.html

案例7： 物美商业（HK-08277）

    该股我们从2009年4月开始进入深入研究时，股价为5.96港元；之后一年多持续上升，至2010年12月3日的最高点股价为20.00港元；高达3.3倍。

港股物美商业独立投资价值研究与评级发布(2009-04-14)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100d04x.html

物美商业发布09年1季度报，盈利持续增长(2009-05-14)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100dgmi.html

案例8： 百丽国际（HK-01880）

    该股我们从2009年4月开始进入深入研究时，股价为4.48港元；之后一年多持续上升，至2010年12月3日的最高点股价为14.5港元；高达3.23倍

港股百丽国际独立投资价值研究与评级发布090408(2009-04-14)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53bb6e1b0100d04w.html