在证券投资中杠杆的种类

1、 负债炒股；

2、 保证金交易炒股；

3、 对冲后使用杠杆；

4、 权证等杠杆交易；

5、 满仓或错误的仓位，指与概率计算下在应该投资比例之上的过度，也属于杠杆

杠杆交易在短期内确实可以起到加大收益的作用，但从长期来看，很难稳定地实现利润。这主要是因为杠杆因素无法应付小概率的突发风险事件，对杠杆投资造成的致命影响。

突发的小概率事件发生的概率比较低，在一般的情况下，我们通过杠杆交易都能获得超额的利润，但从长期持续投资的角度看，突发的小概率事件才是注定会发生的，不确定的只是哪一天发生而已。它可能在一年，十年内都不发生，但一旦发生就会造成巨大的破坏。企业运营或证券投资在没有使用杠杆的情况下，在面临突发的破坏时，即使损失比较大，但一般因为都有后备资金，一般都能安稳地渡过危机，即使这个危机持续几周、几个月或几年都能够坦然面对，在竞争对手因同样的危机大批倒下，或各类资料可以很容易地低价占有时，并在渡过危机后获得更大的发展。与之相反的，如果企业经营或投资中使用了杠杆，在正确的情况下，虽然的确可以获得超额利润，但如果突发情况，如股市崩盘、经济危机，导致股价大幅下降，则使用保证金交易、权证等杠杆交易则不可避免地面临清仓出局的局面。如果是负债炒股或经营，一旦银行银根紧缩导致催收贷款，则也面临着灭顶之灾，使用去渡过危机会获得更大收益的机会。

也许这也就是为什么众多使用杠杆的对冲基金从长期来看无法超过巴菲特的原因。因为从较长的时间来看，各个对冲基金不可避免地会碰到各种不确定的风险，如股市崩盘、银根紧缩、证券价格与历史规律的背离等情况而大幅亏损或清盘。而巴菲特和李嘉诚等因为没有使用杠杆，所以在危机来临时，除了可以持续生存外，因为手里有大把的后备资金，反而可以趁机低价收购更多的资产，在危机过去后大赚一把。

使用杠杆最大的问题是，在突发的不利因素情况下，因为使用的杠杆放大的亏损，很容易就超过了原始的本金最后被清场出局。所以，如果运营企业或基金，从长期稳健发展来看，除了应当避免使用杠杆的模式进行经营，而且还应当在自己的资金里，根据时局的变化，保持必要的现金储备比例，这样可以在突发危机出现时，不仅可以继续生存，而且还可以大赚一把。

关于投资基金的结构，我在原来写过的一篇文章《证券投资的战略资产配置研究中》还不能确定在证券投资中，是使用我们的战略模型确定的资金比例进行投资，还是使用卖空股指期货对冲现货风险后，以满仓或再加大杠杆的模式放大获得绝对的利润更好。通过本文的研究，我们其实已经能够认识到，如果想要获得长期的成功，还是不要使用风险对冲后加大杠杆的模式，因为如果出现未知的某个意外突发风险，可能会破坏风险对冲的平衡。在这种情况下，一点点微小的对冲偏差在杠杆作用的放大下就有可能会对整个投资组合造成灭顶之灾。而不使用外部杠杆，并且对自己手头的资金也作好战略配置则要安排得多，并且能够获得长期生存和稳定发展的回报。这种不使用杠杆的企业经营和投资模型可以让我们遇到突发意外事件时，大量低价买入后大发一笔，从长期来看，生存概率和获利概率都要比使用杠杆对冲大，进而比使用单纯使用杠杆而不进行对冲的模式更大。

长期经营成功的人，都有非常强的危机意识，都在本能地为未来可能出现的意外风险做准备，从比尔盖茨，李嘉诚，任正非等无一例外地提到危机总有一天会到来的，提前作好危机到来时的准备工作，才能够继续生存下去。

很多成功企业家后来的失败，就是因为赚了以后脑子开始膨胀，再借钱再扩大，但第N轮可能出问题了，然后就辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前。这就是说，投资越成功，越是要开始降低杠杆的使用（在股票方面，就是要越涨越减仓）。绝不能借高利贷投资，也不能采取短债长投的模式。而绝大部分人亏损的原因是在于前期成功后，后期加大的赌注，甚至是大幅借贷下注，这就是导致最后失败的根本原因。

                                                 作者：十倍投资网 www.10baggers.cn

  毛新旺

                                                                      2009年2月27日